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　　出品：新浪财经上市公司研讨院  　　

　　作家：君

　　日前，海安橡胶向深交所提交了最新版招股评释书，赓续冲击主板上市。

　　海安橡胶本次公设备行的保荐机构为国泰君安证券，拟刊行股票数目不逾越4649.33万股，蓄意召募资金29.52亿元，其中全钢巨型工程子午线轮胎扩产及自动化坐蓐线技改升级模样、研发中心树立模样和补充流动资金将离别参预23.16亿元、2.86亿元和3.5亿元。

　　2024年前三季度，海安橡胶功绩真的堕入停滞状态，营收及净利润同比仅增长2.82%和5.79%，较2023年同期51.9%的收入增速和112.19%的净利润增速断崖式下滑。同期，公司主营业务收入超七成来自境外，其中俄罗斯占比高达46.15%，濒临的地缘政事风险拦阻小觑。此外，公司货币资金弥漫且屡次大额分成的情况下，本次募巨资补流的合感性和必要性存疑。

　　陈说前夜实控东谈主套现4.3亿 大手笔分成仍蓄意募资补流

　　海安橡胶IPO陈说前夜，实控东谈主朱晖通过“股权转让+现款分成”组合拳大举套现，计较金额约4.3亿元。

　　公开尊府暴露，海安橡胶由朱晖过甚兄弟朱金清、朱金林三东谈主于2005年12月共同出资缔造。2007年4月，朱晖受让朱金清、朱金林所捏沿途股权，直至2020年2月，朱晖皆是海安橡胶的唯独鼓舞。

　　2020年2月，朱晖作价1.4亿元将其所捏有的海安橡胶部分股权转让给金浦投资、林志煌、厦门建极。一个月后，朱晖再以2050万元向张文谨、平潭泽荣进行了部分股权转让。同庚7月，朱晖以12840万元向红塔改进、红创合志、明谈投资、明河投资以及明汇投资转让公司部分股权。其中，明谈投资、明河投资以及明汇投资系海安橡胶的职工捏股平台。

　　2020年12月，出于个东谈主钞票结构退换需要，朱晖以7900万元的价钱向其全资捏股的信晖集团转让海安橡胶39.5%股权，折合2元/每元出资额。来去完成后，海安橡胶控股鼓舞由朱晖变更为信晖集团。

　　2021年4月，海安橡胶完成股份制调动。2022年9月，朱晖再次以8030.4万元将其所捏有海安橡胶280万股的股份转让给恒旺投资。此时，海安橡胶的举座估值为40亿元，相较于两年前的10亿元增长了三倍。

　　历程屡次股份转让及增资扩股之后，朱晖捏有的海安橡胶股权比例已大幅下落，现在平直捏有公司19.50%股份，通过信晖集团迤逦捏有公司28.32%股份，计较捏有公司47.82%股份。

　　2021年和2022年，公司实行现款分成，金额离别为4184.4万元、9763.6万元，离别占当期净利润的52.66%和27.58%，信晖集团及朱晖计较得回现款分成6193.2万元。

　　2022年至本年前三季度，公司计算当作产生的现款流量净额离别为4.88亿元、6.26亿元和3.53亿元，现款流气象考究。限度本年6月底，公司短期借钱、一年内到期的非流动欠债计较1.59亿元，而货币资金则高达7.63亿元，统统纰漏掩饰短债，偿债压力真的不错忽略不计。　

　　结合积年现款分成及计算流动本性况，海安橡胶并不缺钱，这次募资3.5亿元用于补充流动资金的必要性及合感性存疑。

　　“捡漏”俄罗斯市集 功绩短期暴增但可捏续性成谜

　　海安橡胶的主营业务包括巨型全钢工程机械子午线轮胎的研发、坐蓐与销售，以及矿用轮胎运营处分业务。公司是除外洋三大品牌（米其林、普利司通和固特异）除外，公共第四大全钢巨胎坐蓐企业，2021年全钢巨胎的产量在我国同业业公司中占比约为42%。

　　2021年至本年上半年，公司营业收入离别为7.59亿元、15.08亿元、22.51亿元以及10.71亿元，扣除非频繁性损益后包摄于母公司统统者的净利润离别为6846.51万元、3.19亿元、6.36亿元以及2.91亿元，毛利率离别为 31.65%、38.56%、47.04%以及 47.51%。

　　2022年，公司营收初次碎裂10亿元大关，同比近乎翻倍，净利润也暴涨了四倍多。公司称，功绩快速增长主若是因为2022年外洋三大品牌全钢巨胎居品厚重退出俄罗斯市集，俄罗斯大型矿业公司纷纷转向中国采购全钢巨胎居品，公司告捷设备了如乌拉尔矿业冶金公司等俄罗斯大型矿业客户，全钢巨胎居品在俄罗斯市集的销售限制大幅普及。

　　招股评释书暴露，乌拉尔矿业冶金公司2022年景为海安橡胶第二大客户，销售收入为1.39亿元，占公司营业收入的9.57%。2023年，乌拉尔矿业冶金公司跃居第一大客户，销售收入同比增长232.57%至4.64亿元，占公司营业收入的比例高涨至21.01%。同期，JSC “Stroyservis”、LLC New Mining Management Company等俄罗斯公司也进入公司前五大客户名单，销售收入离别为1.82亿元和1.39亿元，离别占公司营业收入的8.23%和6.28%。

　　现在，俄罗斯市集的销售收入照旧占据了公司营业收入的半壁山河。2021年至本年上半年，公司境外售售金额离别为3.17亿元、9.5亿元、16.82亿元和7.78亿元，占主营业务收入比例离别为42.71%、65.19%、76.16%以及74.42%，其中来自俄罗斯的境外收入占主营业务收入的比例离别为9.67%、34.38%、49.58%以及46.15%。

　　但这一增长是否具有可捏续性，仍待不雅察。在第二轮审核问询中，深交所条目海安橡胶结合市集限制、在手订单、主要客户市局面位等身分，论证评释公司功绩对俄罗斯市集是否存在要紧依赖，除俄罗斯市集之外的市集开拓情况。

　　公司称，俄罗斯市集收入是公司营业收入的紧要组成部分，公司对俄罗斯市集存在一定依赖，但不组成要紧依赖。“销售收入的增长主要开端于公司与乌拉尔矿业冶金公司、ABSOLUTELTD、LLC“Region”42、JSC“Mezhdurechie”、MININGSOLUTIONSJSC、JSC“Stroyservis”等多家俄罗斯大型企业客户和洽限制的扩大，并非勾搭开端于与单一客户的来去。”

　　需要格外指出的是，本年上半年，公司来自俄罗斯的境外收入为4.94亿元，较2023年同期的5.35亿元减少了4093.67亿元，同比下落7.65%，是导致公司营业收入增长停滞的中枢原因。“公司对俄罗斯市集不组成要紧依赖”的辩解不攻自破。

　　与此同期，公司对乌拉尔矿业冶金公司的依赖日益突显。本年上半年，公司举座功绩发达欠安的情况下，对乌拉尔矿业冶金公司的销售金额却同比大幅增长了28.86%，占营业收入比例也由2023年同期的23.52%高涨至28.66%。

　　公司在招股书中坦言，“如因地缘政事关系影响，导致我国与关联国度的交易当作受限，则可能导致公司的计算功绩下滑，极点情况下，公司可能出现上市过去营业利润较上年下滑50%以上的风险。”

　　本年以来，俄乌阵势捏续垂危，地缘冲突升级，公司功绩出息恐难言开畅。

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