（原标题：11.28东吴期货【专题讨教】累库预期驱散体育游戏app平台，镍价破位下降）

累库预期驱散，镍价破位下降

东吴期货 肖彧，郑国奎

走势回来

镍价从9月开启了通顺的下降行情，跌破13万整数关隘，跌幅仍是跨越5万点，镍价也创近两年以来的新低。本轮下降行情的中枢驱能源源于累库预期驱散+供需宽松样子扩大。至从青山集团开采电积镍期间，使得硫酸镍可滚动为纯镍，在高利润的驱使下，电积镍洽商产能沉静加多，累库预期开动增强，并于下半年开动驱散。另一方面，在供应端执续增量布景下，需求端未见改善，使得供需宽松样子扩大。同期，负反映逻辑的演绎，使得原料端本钱崩塌，进一步带动纯镍要点下移。

累库预期驱散

驱散11月17日，公共纯镍库存6.26万吨，比较7月低点（4.69万吨）加多1.57万吨，涨幅超33.5%，也与昨年同期水平执平。驱散11月17日，国内纯镍社会库存13746吨，比较7月低点（3923吨）加多9823吨，涨幅250.4%。其中上海所沪镍库存10847吨，比较7月方位（2490吨），加多8357吨，涨幅超335.6%。国外库存也同步呈现累库的趋势，LME镍库存44316万吨，接近往年同期水平。库存的执续加多，使得挤仓担忧不复存在，镍价近远月的back结构也渐渐的扁平化。

电积镍产能沉静投产，供应端增量理解

2021年轻山买通电积镍工艺（硫酸镍→电积镍），无数洽商产能沉静开动成立并于本年延续投产，使得供应大幅加多。据SMM调研，10月寰宇电解内产量24000吨，环比加多8.8%，同比加多55.8%；1-10月累计分娩197240吨，同比加多54680吨，涨幅超38.3%。同期交游所纯镍交割品牌扩容，华友合格林好意思分娩的电积镍王人已成为可交割品牌。

需求难言乐不雅

与纯镍洽商的卑鄙奢侈主要包括不锈钢以及三元材料，洽商词跟着镍中间品无数投产，纯镍不具有经济性，二者对纯镍需求反而有所下降。据SMM调研，1-11月不锈钢累计产量3260万吨，同比加多10.4%，其中300系不锈钢1662万吨，同比加多6.7%。洽商词，300系不锈钢主要的原料为镍铁，纯镍占比不足5%。主如果纯镍真金不怕火钢经济性低，刻下镍铁与纯镍的价差仍达到38750元/吨。不锈钢去库幅度不足预期，钢厂加大减产的幅度，进一步放松对纯镍的需求。

三元先行者体材料产量连结两个月下滑，同期2023年以来由于镍豆熔化成硫酸镍经济性差，纯镍作念为原料占比已接近0。而硫酸镍举座也处于多余的样子，硫酸镍价钱承压回落，对电积镍本钱撑执进一步弱化。总体而言，不锈钢和三元材料对纯镍的依赖度大幅减少，镍的需求无处开释，进一步加速供需宽松样子的酿成。

负反映仍在演绎，原料本钱崩塌

负反映执续演绎，向原料端本钱施压，镍洽商中间品包括印尼镍矿价钱全面下降。刻下镍价仍是跌破外采硫酸镍和中间品分娩纯镍的本钱线，进一步向印尼镍矿本钱濒临。而印尼镍矿内贸基准价钱与LME镍前两个月的平均价洽商，因此印尼已往的镍矿价钱仍有望进一步下移。凭据mysteel音问，印尼12月镍矿溢价较三季度最坎坷降10好意思元。

总结

累库预期驱散，国内社会库存创近两年来的新高。供应端仍无减产看成，电积镍产能仍在爬升阶段，供应有望进一步加多。需求端仍难言乐不雅，三元材料排产镌汰，不锈钢去库不足预期，减产幅度扩大，进一步放松纯镍需求。同期，负反映进取施压，原料本钱崩塌，镍价要点有望进一步下移。因此，策略上防守逢高空不变。

风险点：印尼镍矿战略体育游戏app平台